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2014“/h/]首屆金融最佳分析師評選”頒獎典禮在上海隆重舉行，現(xiàn)場公布了來自個人和機(jī)構(gòu)的43個獎項(xiàng)。6月14日，我們邀請了來自14個熱門行業(yè)的冠軍研究員舉辦“首屆金融最佳分析師評選高峰論壇”。來自海通證券、國泰君安證券、申銀萬國證券、本質(zhì)證券、郭進(jìn)證券、長江證券的黃金分析師將帶來他們的最新觀點(diǎn)和行業(yè)判斷。

“首屆金融最佳分析師評選高峰論壇”14日在上海舉行。海通證券醫(yī)藥生物行業(yè)最佳分析師周銳在高峰論壇上對醫(yī)藥行業(yè)未來發(fā)展前景發(fā)表了看法。他表示，2009年醫(yī)藥行業(yè)增速幾乎在30%左右，60%的醫(yī)藥上市公司利潤增長超過30%。概念是，你每次買醫(yī)藥行業(yè)的兩只股票，都會出現(xiàn)高增長的現(xiàn)象。

以下是海通證券周瑞在論壇上的發(fā)言記錄。

為什么現(xiàn)在看不到醫(yī)藥行業(yè)的高增長？

海通證券周瑞:2012年年中，醫(yī)藥行業(yè)發(fā)生了非常微妙的變化。事實(shí)上，自2012年下半年以來，醫(yī)藥行業(yè)進(jìn)入了穩(wěn)步增長階段，而不是2006年至2012年的快速增長階段。2013年后，上市藥企增長30%以上的比例約為25%，這意味著四家藥企中只有一家會有較高的增長率，這也導(dǎo)致了一部分人投資了醫(yī)藥板塊卻沒有賺到錢的可能性。那么行業(yè)發(fā)生這種變化的原因是什么呢？當(dāng)我們談?wù)撫t(yī)藥行業(yè)時，我們會提到醫(yī)藥的老齡化和醫(yī)療需求的擴(kuò)大。對醫(yī)藥的需求是無限的，因?yàn)樯菬o價的，醫(yī)藥行業(yè)的價值確實(shí)是無限的，但是用多少錢買藥是很重要的。2006-2012年的快速增長是由于醫(yī)療保險基金的大量投入，政府的大量投入達(dá)到了增長率。雖然后來繼續(xù)投資，但基數(shù)一直在下降。因此，盡管未來的醫(yī)療需求仍在擴(kuò)大，但購買藥品的資金有許多限制。所以我們看到了醫(yī)保控費(fèi)、醫(yī)保降價、招投標(biāo)、商業(yè)賄賂等各種政策的出現(xiàn)。其實(shí)這是隱藏在我們背后的。

我該投醫(yī)學(xué)什么票？

海通證券周瑞:首先要考慮醫(yī)學(xué)和醫(yī)學(xué)的關(guān)系。直到去年，我們都可以說，醫(yī)學(xué)和醫(yī)學(xué)是彼此利益的同一關(guān)系。這是因?yàn)樯鲜兰o(jì)80年代以后，醫(yī)院可以靠賣藥賺錢，醫(yī)生和藥的利益完全一致，治病有藥好。然而，自去年改革開放30年以來，醫(yī)藥行業(yè)取得了長足的進(jìn)步，但醫(yī)藥行業(yè)醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的從業(yè)人員卻幾乎沒有增加。這是一個奇怪的數(shù)字。會產(chǎn)生什么樣的結(jié)果？醫(yī)療資源供給嚴(yán)重不足，引發(fā)大量醫(yī)患糾紛和矛盾。國家現(xiàn)在急需解決的問題是“醫(yī)療”。可以看到，國家并沒有停止出臺刺激醫(yī)療服務(wù)發(fā)展的政策，大量社會資金進(jìn)入醫(yī)療行業(yè)。未來醫(yī)生面臨的政策環(huán)境比藥品好很多，藥品的各種問題也比醫(yī)生好很多。

關(guān)于醫(yī)藥行業(yè)的未來趨勢，我們在去年下半年做了一個基本判斷:未來3-5年，醫(yī)藥會好于醫(yī)藥，投資醫(yī)藥行業(yè)相關(guān)行業(yè)會好于藥監(jiān)。今年市場的表現(xiàn)也是如此，但這只是開始，這是3-5年的情況，不是半年或一年的趨勢。

第二，要注意傳統(tǒng)與創(chuàng)新的關(guān)系。從2013年開始回顧，未來一定要走創(chuàng)新之路。事實(shí)上，我們已經(jīng)談?wù)搫?chuàng)新很多年了。為什么我們要在這個階段提出來？我認(rèn)為有幾個重要的方面，這意味著創(chuàng)新已經(jīng)開始給我們帶來好處。首先，國家投入巨大。巨額的政府投入肯定會促進(jìn)新藥研發(fā)的發(fā)展，企業(yè)有政府對其資金的支持更是如虎添翼。二是國家新藥創(chuàng)新水平達(dá)到一定水平。一些企業(yè)已經(jīng)在美國做了新藥二期臨床試驗(yàn)，這是以前沒有的，創(chuàng)新水平的提高是一個方面。第三，一些企業(yè)已經(jīng)開始融入創(chuàng)新藥和專利藥的全球產(chǎn)業(yè)鏈，這意味著我們正在全球范圍內(nèi)融入全球創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)。雖然我們的創(chuàng)新基礎(chǔ)不如別人，但是我們有巨大的需求市場，所以可以引進(jìn)國外的創(chuàng)新藥，這是一條捷徑。未來，越來越多的上市公司將以這種方式快速實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新領(lǐng)域的跨越式發(fā)展。創(chuàng)新這個話題是一個非常寬泛的概念。不僅在醫(yī)學(xué)上有突破，在治療上也有突破。如今，基因測序可以給相當(dāng)多的公司帶來利潤增長，一些新的盈利模式已經(jīng)形成，包括癌癥的治療，正在慢慢形成新的商業(yè)形態(tài)。細(xì)胞治療這一新的治療領(lǐng)域的興起，也讓創(chuàng)新有了更多的內(nèi)涵。未來在藥品的營銷方式、電商、醫(yī)療等方面會有一些創(chuàng)新，推動行業(yè)的發(fā)展，所以未來創(chuàng)新的主線會越來越豐富，并且會持續(xù)很長時間，產(chǎn)生投資最多的品種。

第三，要考慮內(nèi)生增長與外延并購的關(guān)系。在全球最大的制藥公司中，默克之前從未做過大規(guī)模的并購，只做過內(nèi)生研發(fā)，他也躋身全球前十。當(dāng)然，他不久前開始做大規(guī)模的并購。我們看到了醫(yī)藥行業(yè)的未來，延伸合并是一個非常重要的發(fā)展方向。過去市場為什么不關(guān)注這一塊？這是因?yàn)樵谶^去，當(dāng)增長可以通過內(nèi)生增長來實(shí)現(xiàn)時，外延肯定沒有被重視。然而，當(dāng)我們行業(yè)的增長率達(dá)到十幾年，內(nèi)生增長阻力越來越大時，拓M&A就會脫穎而出。所以現(xiàn)在越來越多的公司在M&A搞，我們說的成功的M&A比例不高，但是不可否認(rèn)的是，有些企業(yè)會這樣成長。因此，從我的角度來看，在未來，我們必須首先投資制藥行業(yè)。

(由高菲編輯)