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恒瑞醫藥:國際合作的新臺階。

該公司宣布，已與美國Tesaro公司達成協議，授權引進其抗腫瘤和抗嘔吐的待批專利產品Rolapitant。這也是公司授權推出的第一款專利藥。

評論

第一次嘗試授權引進，專注抗腫瘤領域。Tesaro是美國一家中小型制藥公司，市值20億美元，專注于腫瘤學。Rolapitant是一種專利藥物，是一種創新的抗腫瘤止吐藥，目前已在美國完成所有臨床試驗，正處于FDA待批階段。恒瑞將負責將產品引入中國以及所有臨床、注冊和銷售活動。此次合作將:1)進一步豐富其管線(在已上市和在研產品中，抗腫瘤輔助藥物極少)；2)聚焦抗腫瘤這個強勢領域，預計產品上市后會產生更大的銷售協同效應。

不排除進一步合作的可能性。Tesaro是一家優秀的授權進口合作伙伴，原因如下:1)規模小，無法自行進入中國市場；2)優勢治療領域高度重疊，容易在R&D和銷售產生協同效應；3)從事專利藥業務，產品生命周期長。Tesaro目前的小分子靶向、單克隆抗體等研發管線產品具有授權引進的價值。我們預計此次合作只是試水，未來公司有望更大規模的推出產品。

海外擴張已經提上日程。恒瑞今年將首次把海外布局發展放在戰略首位。今年以來，我們多次強調恒瑞已經到了海外擴張的臨界點。目前公司賬面現金充裕，到今年年底，公司賬面現金將接近100億元。海外并購意愿滿滿，時機合適，團隊年輕有活力。縱觀特瓦、太陽藥業、等國際仿制藥巨頭的成長歷程，我們認為這一階段只是全球化又一次長征的開始。

估價建議

恒瑞是中國創新藥和出口的先鋒企業，也是a股市場業績增長最確定的醫藥股。維持2015/16年度預測EPS 1.13/1.55元，對應市盈率38X/28X。經過最近的全面調整，現在是布局的最佳時機。重申“信心買入”，維持權益調整后目標價71.5元。

危險

ANDA審批進度低于預期；產品降價。(來源:CICC)

泰隆藥業:大股東增持，未來發展戰略明確。

控股股東擬增持:2015年7月8日，河南泰隆藥業股份有限公司公告，公司控股股東鄭州中升實業集團有限公司計劃自2015年7月9日起未來12個月內以自籌資金方式在二級市場增持股份，累計增持比例不低于公司總股本的0.1%且不超過1%。此次增持顯示了控股股東對泰隆藥業未來發展的信心，也認可了公司的價值和成長性。

提高中藥口服液產品出廠價:2015年上半年，公司開始重新配置內部資源，梳理母公司現有產品線，調整產品結構。同時，母公司提高了大部分中藥口服液產品的出廠價，以應對原材料上漲帶來的成本壓力。短期來看，提高出廠價會導致產品銷量下降，降低母公司收入和凈利潤，但長期來看，提高出廠價有助于緩解成本壓力，保持產品在市場上的競爭力。

同俊堂重組享有減免稅:2015年6月6日，公司公告，公司全資子公司同俊堂棋子收到桐廬縣國家稅務局《稅務事項通知書》，同意同俊堂棋子于2015年6月4日登記(備案)，可按企業所得稅優惠備案執行減免稅。中藥飲片屬于藥用植物初加工，符合國家稅收優惠政策。此次公司將中藥飲片廠重組為獨立子公司，享受國家稅收優惠，符合公司長遠發展。

加大對新領軍企業的支持力度，拓展業務范圍:公司將繼續大力支持新領軍企業成長為“規模上、優秀上的新藥研發和臨床CRO企業”。公司未來將縱向和橫向發展。縱向發展主要是指從化學仿制藥向生物仿制藥、化學創新藥和中藥研發的突破。橫向發展主要是將公司的業務從臨床前的CRO擴展到臨床的CRO。

M&A醫療基金將被收購)

(責任編輯:DF078)