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醫療行業:政策推動和技術進步催生了更大的行業空。

2015年3月21日類別:產業研究院:國泰君安研究員:胡博新但丁。

摘要:

政策/技術持續推進，導致空周期變長，維持增持評級。本報告是繼2014年6月我們對基因測序行業的深度報道“花越來越有魅力，吹走瘋狂的沙子才見金”之后，對這個新盤的深度跟進。從暫停到逐步放開，以生殖健康檢測為代表的商業主導產業重回快速發展軌道。與此同時，精準醫學的推進和無創癌癥檢測技術的發展，正在催生更大的基因檢測市場，維持行業的加碼評級。目前國內上市公司都處于業務培育或研發的早期階段，不確定性較大，但也有產業方向正確的先行者。從目前的市場布局、先發優勢、技術路徑等角度來看，上市公司的好處包括:①依托第三方檢測、咨詢的優勢)有望成為測序平臺企業；②、咨詢)和下游信息分析服務提供商榮智聯(Quote 002642，consulting)有望受益于產業擴張。

政策開放，行業重回快速發展軌道。自2014年以來，CFDA還批準了包括華大基因在內的三家公司的儀器和配套試劑。與此同時，衛生規劃委員會、醫療管理局和醫院管理局以及婦幼科相繼發布了開展高通量基因測序的試點名單。從儀器到臨床試驗，政策正在逐步放開。

無創癌癥檢測，下一個金礦。癌癥的治療正逐步從宏觀層面向微觀層面轉變，從而實現“同病異治”或“異病異治”。個體化已經成為公認的癌癥治療趨勢。基因測序技術是癌癥個體化治療的必要手段，主要應用于兩個方面:一是腫瘤易感基因的檢測，二是腫瘤靶向藥物靶點的檢測。中國是一個癌癥高發的國家。與相對成熟的生殖健康相比，癌癥個體化治療在基因檢測方面具有更大的市場。在競爭模式下，癌癥的個體化診療與醫院的醫療服務水平息息相關，醫院的醫療資源在一定細分中發揮著重要作用。不同于生殖健康檢測的馳騁，未來癌癥個體化診療的市場拓展，將是一場攻城戰、拔寨戰一樣的陣地戰，以不同領域的權威醫院為抓手，進行細分市場的差異化競爭。

未來將是平臺型企業和專業化企業相輔相成的時代。基因產業將是一個從100億元空之間的生育力檢測，到1000億元市場的癌癥個體化治療，再到更大的基因體檢咨詢市場的逐步開放過程。雖然在細分市場的競爭中會有一定的分化，但像華大這樣以生育為突破口的創業企業，非常有希望成長為平臺型企業，憑借自己的品牌、規模和渠道，在癌癥檢測等各個領域全面出擊。基于如此巨大的市場，產業的延伸和擴張也將催生出某一領域的一些高度專業化的服務企業。未來的基因產業將是平臺型企業和專業化企業相輔相成的時代。

風險:NIPT降價速度超預期；基因檢測中的隱私風險和倫理問題。