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要點:

政策紅利持續釋放，參與主體多元化。

醫改政策將全面推進醫療服務市場化改革，一系列配套政策將陸續出臺，允許醫生多執業解決民營醫院人才瓶頸，允許民營醫院申請醫保解決藥品報銷問題，配套法律、稅收、金融給予民營醫院更多政策支持，讓民營醫療機構迎來發展黃金期。

醫療服務行業價格上漲，現金流穩定。

在目前醫院收入結構中，醫療服務收入占比偏低。通過提高醫療服務價格，提高服務收入在藥品總收入中的比重，降低藥品收入比重和醫院對藥品收入的依賴。醫療服務價格的上漲會優化醫院的收入結構，尤其是對一些專科醫院來說，會增加醫院的利潤率。與醫藥行業其他細分行業相比，醫療服務行業的主要特點是重資產、高杠桿。凈利率不高，但經營現金流良好。通過比較經營現金流/營業收入指數，醫療服務行業達到16%，明顯高于醫藥行業其他細分行業。尤其是口腔、眼科等專科醫院，經營現金流/營業收入指標更高。

醫療服務的投資路徑清晰，細分市場正在醞釀機遇。

目前，中國投資醫療服務業有四種典型的進入方式:對于民營醫院，可以選擇建設或收購；對于公立醫院，可以選擇轉制、收購或管理。醫院是民間資本的重點投資領域，短期看好口腔科、眼科、婦科，長期看好腫瘤科、血液科、兒科。綜合醫院看好資源整合能力強的醫療集團。
投資建議。

在政策紅利持續釋放、醫療管理多元化的背景下，以社會資本為主導的公立醫院重組并購、新建擴建，將加速醫療機構的結構性擴張和運營效率的提升，將有效打破醫療服務行業現有的發展瓶頸，迎來行業的快速增長。我們認為，醫療服務市場的長期上升趨勢已經實現，我們對醫療服務行業持戰略樂觀態度。綜合醫院板塊重點關注資源優勢、行業整合能力強的上市公司，專科連鎖板塊重點關注復制能力強、品牌優勢、運營效率高的公司。